對角線價差策略（Diagonal Spread）完整指南

對角線價差（Diagonal Spread）是日曆價差（Calendar Spread）的進階變體，它同時改變了行權價和到期日。這種結構提供了比日曆價差更强的方向性偏誤和靈活性，適合有明確市場觀點的投資者。

什麼是對角線價差？

對角線價差由兩個期權組成：

賣出近月期權：較短的到期日
買入遠月期權：較長的到期日，但行權價不同

與日曆價差（相同行權價、不同到期日）不同，對角線價差的兩個期權在行權價和到期日均不同，在期權鏈上形成一條「對角線」。

對角線價差的結構示意

      賣出近月 Call        買入遠月 Call
         (30天到期)          (60天到期)
              |                    |
     行權價:  100  --------------  105
              |                    |
         不同到期日            不同行權價

對角線價差的兩種類型

前移對角線（Front Diagonal）— 偏向看多

前移對角線是賣出近月期權，同時買入行權價更有利的遠月期權。

Call 前移對角線：

賣出近月 OTM Call（如 $100 Call，30 天）
買入遠月 OTM Call（如 $105 Call，60 天）
偏向看多：遠月 Call 的行權價更高，提供了更多上行空間

Put 前移對角線：

賣出近月 OTM Put（如 $95 Put，30 天）
買入遠月 OTM Put（如 $90 Put，60 天）
同樣偏向看多：遠月 Put 的行權價更低，下行風險更小

後移對角線（Back Diagonal）— 偏向看淡

後移對角線是賣出近月期權，同時買入行權價更有利的遠月期權，但方向相反。

Call 後移對角線：

賣出近月 OTM Call（如 $110 Call，30 天）
買入遠月 OTM Call（如 $105 Call，60 天）
偏向看淡：遠月 Call 的行權價更低

Put 後移對角線：

賣出近月 OTM Put（如 $105 Put，30 天）
買入遠月 OTM Put（如 $110 Put，60 天）
偏向看淡：遠月 Put 的行權價更高

對角線價差的運作機制

核心優勢

方向性偏誤：對角線價差天然帶有方向性偏誤。前移對角線偏向看多，後移對角線偏向看淡。這使得對角線價差可以根據市場觀點進行調整。
成本效益：由於遠月期權的行權價更有利，對角線價差通常比日曆價差的成本更低。
靈活的利潤區間：利潤區間不再是一個窄帶，而是一個較寬的區間，容納更大的價格波動。

實際案例

假設股票現價 $100，你預期將溫和上漲：

建立 Call 前移對角線：

賣出 30 天 $100 Call，收取 $4
買入 60 天 $105 Call，支付 $5
淨支出：$1

20 天後（股價上漲至 $103）：

30 天 $100 Call 價值跌至 $2
60 天 $105 Call 價值跌至 $3
平倉：買回 $100 Call（支付 $2），賣出 $105 Call（收取 $3）
平倉淨收入：$3 − $2 = $1
淨利潤：$1（平倉收入）− $1（初始成本）= $0（盈虧平衡）

如果股價繼續上漲至 $108：

30 天 $100 Call 價值可能為 $8
60 天 $105 Call 價值可能為 $6
虧損：$8 − $6 = $2（超過初始成本 $1）

這說明前移對角線在股價溫和上漲時效果最佳，過快或過大的上漲可能導致虧損。

對角線價差 vs 日曆價差 vs 垂直價差

比較項目	對角線價差	日曆價差	垂直價差
行權價	不同	相同	不同
到期日	不同	不同	相同
方向性	有偏誤	中性	有偏誤
Theta 利用	部分利用	充分利用	不利用
成本	中等	中等	低到高
適用場景	有方向性預期	橫盤	有方向性預期

進階技巧

滾動調整（Rolling）

當近月期權到期時，你可以：

平倉整個結構，重新建立新的對角線
只平倉近月腿，賣出新的近月期權繼續持有遠月腿
根據新的市場情況調整遠月腿的行權價

組合對角線

將多個對角線價差組合，可以構建更複雜的結構，如雙重對角線（Double Diagonal），類似於鐵鷹式套利但利用時間衰減。

波動率管理

對角線價差的 Vega 取決於遠月期權和近月期權的 Vega 差
IV 上升通常對遠月期權更有利（Vega 更大）
如果 IV 急劇下降，遠月期權可能大幅貶值

風險管理要訣

控制方向性風險：對角線價差具有方向性偏誤，如果市場朝不利方向大幅移動，可能面臨較大虧損。
注意近月 Gamma 風險：近月期權越接近到期，Gamma 風險越大，價格小幅波動就可能導致大虧損。
設定平倉規則：建議在達到目標利潤的 50-75% 時平倉，不要等到近月期權到期。
監控 IV 變化：IV 急劇下降可能導致遠月期權大幅貶值。

常見問題

對角線價差和日曆價差有什麼區別？

對角線價差是日曆價差的變體，區別在於：日曆價差使用相同行權價但不同到期日，而對角線價差使用不同行權價和不同到期日。這使得對角線價差具有方向性偏誤——例如前移對角線（Front Diagonal）偏向看多，後移對角線（Back Diagonal）偏向看淡。

前移對角線（Front Diagonal）如何運作？

前移對角線是賣出近月虛值 Call 並買入遠月不同行權價的 Call（通常行權價較高）。這種結構偏向看多，因為遠月 Call 的行權價較高，提供了更多的上行空間。當股價溫和上漲時，近月 Call 歸零而遠月 Call 保持價值，獲利最大。

後移對角線（Back Diagonal）如何運作？

後移對角線是賣出近月虛值 Put 並買入遠月不同行權價的 Put（通常行權價較低）。這種結構偏向看淡，因為遠月 Put 的行權價較低。當股價溫和下跌或橫盤時，近月 Put 歸零而遠月 Put 保持價值，獲利最大。

何時應該平倉對角線價差？

常見策略：（1）近月期權到期後，平倉整個結構或輪回建立新的對角線；（2）當標的價格偏離預期方向時提前平倉；（3）達到目標利潤（建立成本的 50-100%）時平倉；（4）當波動率環境發生重大變化時調整。

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參考閱讀

日曆價差交易策略 — 對角線價差是日曆價差的變體
垂直價差交易指南 — 了解垂直價差與對角線價差的結合應用
比例價差交易指南 — 另一種利用不同行權價的期權策略

對角線價差策略完整指南